要论“心态最稳”的群体，伊利股东算一个。财报披露前，大家通过观察超市货架、分析数据，基本达成共识，“业绩肯定是稳的”。等到最终数据披露，股东们发现居然还有意外之喜。

　　惊喜首先来自分红。10月30日晚，伊利股份发布中期分红预案，拟派发现金红利总额为30.36亿元，要让“经营成果及时回馈广大投资者，共享企业成长红利”。

　　相关公告里，伊利股份具体介绍了分红方案：拟向全体股东每股派发现金红利0.48元（含税）。截至2025年9月30日，伊利股份总股本63.25亿股，以此计算，拟派发的30.36亿元现金红利，占公司2025年前三季度合并报表归母净利润的29.12%。

　　伊利股份向来以高分红著称。《财经天下》梳理看到，自1996年上市以来，伊利股份已累计实施25次分红，总额高达585.66亿元。其间，更是连续6年分红比例超过70%，累计分红额度稳居中国乳企第一。

　　其背后依仗的，是伊利强大的基本面和成熟的商业模式。随着乳品行业进入结构升级和集中度提升的成熟阶段，伊利作为行业龙头，自身赚钱能力提升、资本开支可控，也愿意和投入资金的人共享发展成果。

　　这次中期分红的底气，同样是业绩给的。伊利2025年前三季度营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%；扣非归母净利润首超百亿元，达到101.03亿元，同比增长18.73%。

　　这份业绩明显高于市场预期。2025年前三季度，伊利实现稳健的营收增长是在行业普遍承压、自身高基数的基础上取得的。

　　过去几年，乳制品行业陷入周期低谷、价格战成为常态，为了应对，伊利一直在通过主动去库存，找回稳定价盘的主动性。2025年第三季度，伊利库存同比下降11.56%至90.22亿元，环比下降4.27%，处于历史低位，去库存成效显著。这在某种程度上预示着，未来，伊利对自身价格和促销节奏的掌控力在进一步加强。

　　同期，随着伊利多业务突破，尤其是奶粉业务加快速度进行发展，对盈利能力提升起到支撑作用。再加上报告期内销售费用同比下降3.49%，少花了5.99亿元。多重因素之下，2025年前三季度，伊利股份扣非归母净利润突破百亿元。

　　如果说伊利营收“逆势增长”是结果，倒推起来，原因则在于其拥有一个极具韧性的“均衡系统”。简单理解，即多条腿走路，每条腿都靠得住。

　　2025年前三季度，伊利股份的三大业务板块——液体乳、奶粉及奶制品、冷饮业务，仍然“第一”拿到手软。

　　报告期内，伊利液体乳营收达到549.39亿元，继续稳居行业第一，且规模优势在逐步扩大。其中，安慕希零售额连续多年稳居常温酸奶第一位，规模优势持续扩大。

　　安慕希所代表的常温奶，历来是伊利的优势品类。过去，依托强大的品牌力、毛细血管般的渠道网络、极致的成本控制，伊利在该品类构建起强大的壁垒。近些年，通过布局新兴渠道、高频创新，伊利在该品类上的优势不断扩大。

　　与此同时，低温奶制品表现也不俗。遵循“增量”和“升级”的双重逻辑，低温奶近些年成为乳企发力的重点。报告期内，在加大铺市力度、分销网点进一步下沉的渠道举措基础上，伊利同样加大了产品力度。反映在业绩上，金典4.0鲜牛奶以“顶配鲜活营养”的品质，持续赢得市场，带动低温白奶品类营收及市场占有率双增长。

　　不同于液态奶刚需属性更强，奶粉业务更考验企业包括配方、产品、服务在内的综合能力，也一直被伊利视为“第二增长曲线年前三季度，该板块的战略布局已确定进入持续收获期，营收同比增长13.74%至242.61亿元，再创历史上最新的记录，营收占比逐步提升至26.79%。

　　亮眼业绩背后，仍然是多个“第一”。其中，婴幼儿奶粉继上半年历史性夺得中国市场占有率第一后，仍保持领先身位，且优势在逐步扩大。成人奶粉业务则是保持双位数增长，市场占有率稳居第一。

　　过去这些年，婴幼儿奶粉在我国经历了“由外资主导到国产引领、由价格战到价值战”的过程，最终伊利得以登顶。背后的原因，可以从近期热播的《超凡奶粉在中国》第二季一窥究竟。

　　节目里记录到，从2003年开始，伊利便系统性开展中国母乳研究。代表性品牌“金领冠”已完成290余项发明专利布局，构建起覆盖六大营养维度的“中国专利配方”体系。

　　最终落到产品层面，依托在HMO（母乳低聚糖）等核心领域的系统性突破，今年10月，金领冠又完成了珍护铂萃、珍护两大核心单品的配方焕新，并推出珍护淳萃、珍护源初等新品，全面升级品牌高端矩阵，进一步巩固在婴幼儿奶粉市场的领先地位。

　　同期，冷饮业务也表现给力。报告期内，冷饮业务实现营业收入94.28亿元，同比增长13%，连续30年稳居行业第一。背后依靠的是，伊利产品、渠道两手抓，不停地改进革新产品，深耕商超、景区、社区、家批等核心渠道，同时开拓会员店等新兴增长点。

　　回看过去，伊利一路走来，之所以强者恒强，主要源于其“均衡系统”。即并非过多追求某个单点的强大，更注重在业务布局、产品结构、渠道网络和战略节奏之间形成相互支撑。比如在品类上，常温奶是基本盘，提供稳定收入；奶粉和低温奶是高增长点，带来利润和未来潜力。

　　凭借均衡的品类布局、创新的增长曲线与全球的协同能力，伊利不仅守住了既有优势，更逐步扩大行业领先身位。当行业整体承压时，这种“均衡系统”更能抵御风险，让伊利业绩整体保持稳定性。这也是过去几年伊利业绩优于同行的原因。面向未来，当新机遇出现，伊利又能将强大的品牌、渠道和资金能力复制到新领域，实现 “强者愈强” 的马太效应。

　　“不创新，无未来。”这是伊利内部一直强调的一句话，也是其“均衡系统”面向未来的延伸。

　　在产品和品类方面，面对“快变、多元、细分”的消费需求，伊利正在做的，是以更敏锐的市场洞察力、更高频的创新节奏与更前瞻的产业布局，不断推出爆款新品，重新定义品类新方向和行业新高度。

　　一个典型的例子是伊刻活泉。该品牌于2019年推出，原本定位的是做高端矿泉水。但因为洞察到无糖茶饮赛道潜力，2023年，伊利将该品牌触角延伸至无糖茶，推出旋盖式现泡茶。今年前三季度，又密集上新，先后上市“抹春绿茶”“清香乌龙”“玫瑰红茶”三款新品，以及现泡养生系列人参水及石斛水。

　　财报多个方面数据显示，报告期内，伊刻活泉实现了70%的增长。其背后，依仗伊利产品洞察力，叠加上品牌、渠道的复用能力。一方面，伊利在乳制品领域长期积累的品牌力，能快速转化为用户信任；另一方面，其密布的经销网络，又能快速推新。

　　类似的例子还有“嚼柠檬”。这是一款优酸乳产品，归属于伊利首创的“轻乳果汁饮品”全新子品类。因为精准把握了花了钱的人“美味+趣味”的需求，该产品成功带动伊利酸乳实现双位数高增长。

　　此外，基于市场洞察，伊利还创造性地开辟了药食同源养生乳品新品类。今年3月，伊利与同仁堂达成战略合作，推出轻慕红参焕活奶粉等多款产品。国信食饮在研报中表示，乳制品同种类型的产品口感同质化强，叠加营养的功能属性，意味着产品生命周期长，先发者可以凭借全国化的品牌投放和渠道铺货做大单品。

　　不难看出，在产品和品类创新上，伊利选择的赛道，都极具前景。无糖茶赛道已经跑出多个大单品，自不用说。根据行业有关数据，药食同源类产品的年复合增长率也远高于普通食品。

　　渠道方面，近些年，乳品行业面临的挑战之一在于渠道碎片化。伊利的渠道创新，也有明确的目的性地，围绕消费者个性化需求、新消费场景展开，在触达消费者的方式上持续突破边界。

　　比如针对声量渐起的会员店和永辉胖改店，伊利的方法是，通过定制产品撬动。公开资料显示，伊利与山姆共创的“生牛乳绿豆雪糕”，是山姆冰品品类的销售冠军。不久前，伊利又与永辉合作，推出了一款950ml定制鲜奶。

　　另外，伊利探索的“医疗+营养”新模式，将健康服务延伸至社区、药店、母婴等新场景，精准触达养生新圈层。与此同时，伊利还通过与哈利·波特、迪士尼等全球知名IP合作，以及与海底捞等高价值渠道共创，快速渗透餐饮、酒店、旅游、即时零售等多元化消费场景。

　　可以看到，伊利正在从“卖产品”迈向“提供健康生活解决方案”，以全生命周期、全场景的创新路径深度拓展用户价值。

　　总的来说，对于伊利而言，无论是产品、品类还是渠道创新，最终指向的，都是让其“均衡系统”从一个强大的静态系统，进化成一个有自我进化能力的动态系统。这是其不断穿越周期，维系强者恒强的根本。